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BTC最多值7.4万USD,预计需要120年才达到,这个评估模型靠不靠谱?

交易 2021-09-20 16:49111www.asgxgy.com未知

来自:News比特币,作者:Jordan 编译:PANews

原标题:《BTC站上2万USD后,觉得BTC最多值7.4万USD的模型靠不靠谱?》

2021年12月16日,BTC历史性的突破20,000USD,就在数字货币市场一片欢腾的时候,有的人却开始泼冷水,一位反对者警告说,BTC目前的价格已经是公允市场价值的两倍。除此之外,假如从长远来看,BTC可以达到的最高价值“仅为”74,000USD。

虽然74,000USD不是一个“小数字”,但相比其他专门设计的BTC估值模型给出的预测估值结果,74,000USD还是有的低。举例,twitter上很知名的BTC市场剖析师Plan B给出了“stock-to-flow”估值模型,依据该模型计算的结果:BTC价格会在减半之后的1-2年内上涨10倍。不过,“stock-to-flow”估值模型给出的BTC估值也不可以完全当真,毕竟加密社区里也有人觉得该模型存在缺点。


伴随BTC触及22309.84USD历史高位,一大量“最英勇”的支持者和“最邪恶”的批评家蜂拥而至,有的不看好BTC的人甚至会被冠以“末日博士”的称号,这个名字恰如其分地表达了邪恶感,但BTC并没被抨击吓到!价格突破2万USD就是最好的回击。(PANews注:末日博士指的是经济学家Nouriel Roubini,他一直抨击、批评和看衰BTC。)

除去和批评家们对抗,BTC还在与通货膨胀作斗争。在整个2021年里,基于避险资产和数字黄金“叙事”,BTC一直在和贵金属进行对抗——毫无疑问,BTC已经赢下了这次战斗,至少在ROI上击败了过去闪闪发亮的黄金。

当然,传统市场中并不是所有人都看衰BTC,有一些人也不相信黄金可以用作对冲,因此他们开始把将目光投向了更具颠覆性的BTC。

克劳德·埃尔布(Claude Erb)是杜克大学前产品资金投入和金融学教授,现在在马萨诸塞州剑桥市国家经济研究局任职,他近期出了一本新书《黄金困境》(The Golden Dilemma)。全球知名金融类刊物Barron’s近期发布了一篇题为《五大理由不买黄金》(5 Reasons Not to Buy Gold)的文章,其中就引述了克劳德·埃尔布的看法和贵金属“公允市场价值”定义。依据克劳德·埃尔布的剖析发现,在美国大萧条时期结束之后,黄金公允市场价值不到其价格的一半。

在《五大理由不买黄金》文章发布之后,黄金价格每盎司下跌了600USD,如下图示所示,资料出处:TradingView.com上的XAU/美元买卖对走势:

换句话说,现在大家好像已经没太大兴趣把黄金看做是通货膨胀对冲了。值得一提的是,就在Barron’s文章发表之后,黄金价格狂跌600USD。目前,克劳德·埃尔布又发布了另一篇论文,旨在质疑BTC的公允市场价值——克劳德·埃尔布最新论文题为《BTC和黄金任何时候都一样》(比特币 is Exactly Like Gold Except When it Isn’t),依据自己过去在产品研究中工作经验,他得出的结论是:黄金价格可以分解为“黄金常数”(golden constant)公允价格和公允价格偏差,假如作为通货膨胀对冲、价值存储和避风港,BTC在这部分方面并没历史数据可以遵循。该论文在摘要中概要写道:可以说,BTC价格能否分解为“BTC互联网”公允价格和公允价格偏差是值得怀疑的。
需要说明的是,克劳德·埃尔布并不反对黄金,而且过去在管理顾客资金投入组合的时候也会选择持有黄金。同时,克劳德·埃尔布也不反对BTC,或许就像其他传统金融学家一样,当看到BTC估值模型的时候不知晓从何入手,可能他只不过感觉把BTC用作“避风港”资产是有疑问的。

然而,这其实也是事情开始变得混乱的重要之处,看到克劳德·埃尔布如此的经济学家都在质疑BTC,你可能会感觉“老年人”根本没办法学会这种新兴技术的真的力量和互联网效应。假如说克劳德·埃尔布用传统公允价格估值模型来讲解BTC的话,就像过去大家用梅特卡夫定律来讲解Facebook如此的互联网为什么能成倍增长。(PANews注:梅特卡夫定律是一个关于互联网的价值和互联网技术的进步的定律,一个互联网的用户数目越多,那样整个互联网和该互联网内的每台计算机的价值也就越大。)

对于传统经济学家来讲,重点研究BTC强大的互联网效应的确是一个非常不错的起点,但并不可以说就完全正确。以梅特卡夫定律为例,该定律觉得一个互联网价值的增长与用户数目平方成正比,假如基于此理论,那样BTC适当的市场价值应该约为12,315USD,但实质状况并不是这样。下图展示了从2010年开始基于克劳德·埃尔布理论的BTC价格行情走势和实质BTC价格行情走势对比:


克劳德·埃尔布错误地假设BTC“社交互联网”里的每一个比特币仅代表一个用户,因此感觉BTC价格被高估了。但其实,他错了,由于每一个BTC都可以(按十进制的方法)被无限分解,从而用户可访问性变得无穷无尽,虽然克劳德·埃尔布模型确实遵循了BTC的线性比率轨迹,但因为基础问题没考虑周全,因此剖析结果自然不会正确。加密市场上其实也有不少不同剖析结果,譬如对于那些基于对数比率(logarithmic scale)模型剖析BTC的专家来讲,他们觉得BTC资产会在2028年增长到17万USD。

正如金融类刊物Barron’s所指出的,不管如何,经济学家一直期望大家认真考虑我们的剖析模型,毕竟现在没其他估值办法“在经验上更合理”。但真是如此吗?数字资产管理公司Capriole Investments开创者Charles Edwards专门根据梅特卡夫定律为BTC设计了一套估值评测办法,结果显示BTC公允价格只有6600USD,这个结论好像就“不太合理”(如下图所示,资料出处:TradingView.com上的比特币/美元买卖对):

依据克劳德·埃尔布模型,假如基于BTC2100万枚的总提供量,预计每枚比特币的最高价格约为73,000USD,而且克劳德·埃尔布还警告说,他的理论是根据所有已开采BTC剖析计算得出,但该理论得出的一个结论却让人惊愕:最后达到73,000USD高位的时间可能需要120年!

正如克劳德·埃尔布对黄金通胀对冲属性持怀疑态度一样,他同样不觉得BTC具备“抗通胀”品质,由于要让一种资产具备好的通胀对冲优势,第一需要维持价格稳定,BTC在这方面的表现显然不尽如人意——BTC与消费者价格指数的比率已从几乎为0暴涨到73。但问题是,克劳德·埃尔布剖析结果有时好像自相矛盾,譬如他觉得黄金也不应该用于“通胀对冲目的”,但黄金与消费者价格指数的比率只在3-8之间。

毫无疑问,数字货币社区并不太认同克劳德·埃尔布模型剖析,但伴随BTC愈加吸引各种不相同种类型资金投入者的关注,必然会在学者、政治家、亿万有钱人和企业之间掀起新一波批评和挑战,而估值模型可能会成为大伙争论的焦点。

假如你很支持Plan B的“stock-to-flow”估值模型,并且对克劳德·埃尔布模型嗤之以鼻,可以先考虑如此一个问题:Plan B是一个在twitter上很活跃的匿名剖析师,“stock-to-flow”只不过他设计出的一个有趣数学模型,而克劳德·埃尔布却是一位具备丰富产品市场经验的经济学家、教授和资金投入组合经理。当然,大家也不可以觉得“stock-to-flow”估值模型一无是处,事实上,百年金融史里还没出现过像BTC如此的东西,因此断言某个模型肯定准确还为时过早。

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